Une IPO historique, une question brutale
L’IPO d’Anthropic est présentée comme le moment où les laboratoires d’IA de frontière cessent d’être surtout évalués par des investisseurs privés pour devenir des actifs cotés, observés trimestre après trimestre. Le créateur de Claude se prépare à une introduction au Nasdaq sous le ticker ANT; selon Renaissance Capital, le lancement pourrait intervenir la semaine du 9 novembre, avec une fixation du prix la semaine du 16 novembre . Les attentes de marché évoquent une valorisation pouvant atteindre 2 000 milliards de dollars et une levée pouvant aller jusqu’à 100 milliards de dollars, ce qui dépasserait le précédent record établi par SpaceX en juin .
Mais le chiffre le plus spectaculaire n’est peut-être pas le plus révélateur. Anthropic pourrait transformer les actions détenues par certains salariés en fortunes papier. Dans le même temps, son processus de recrutement aurait demandé à des candidats comment ils réagiraient si l’action tombait à zéro. La question est volontairement rude. Elle condense tout le paradoxe de l’opération: proposer un potentiel de richesse inédit tout en rappelant que l’equity d’un laboratoire d’IA reste une option risquée sur la suprématie technologique, l’adoption par les entreprises, l’accès au calcul et la patience des marchés.
Pourquoi le seuil des 2 000 milliards compte
Une valorisation de 2 000 milliards de dollars ne serait pas seulement une grande IPO. Elle deviendrait un repère public pour toute la chaîne de l’IA générative. Jusqu’ici, les investisseurs cotés ont surtout acheté l’essor de l’IA via les fournisseurs d’infrastructure et de distribution: Nvidia pour les puces, Microsoft, Amazon et Alphabet pour le cloud, les plateformes et l’accès aux clients. Anthropic apporterait une exposition plus directe: celle d’un acteur dont le cœur de valeur est le modèle lui-même.
C’est pourquoi Cinco Días souligne que cette opération donnerait pour la première fois un prix de marché direct à une entreprise consacrée à la création de modèles de frontière . Si l’IPO réussit, OpenAI et les autres laboratoires privés disposeront d’un point de comparaison puissant. Si elle déçoit, le marché pourrait conclure que les valorisations privées de l’IA ont pris de l’avance sur l’économie réelle de l’entraînement, de l’inférence et de la fidélisation des clients.
Le prix final n’est toutefois pas encore connu. Renaissance Capital parle d’une offre estimée à plus de 75 milliards de dollars et estime qu’elle pourrait devenir la plus grande IPO de l’histoire . Cinco Días rapporte de son côté que des sources proches du dossier évoquent jusqu’à 100 milliards de dollars levés et une valorisation pouvant atteindre 2 000 milliards de dollars . La nuance est essentielle: l’annonce installe un objectif et une attente, mais le marché devra encore accepter le prix.
Une croissance fulgurante, une facture massive
Le dossier haussier est clair. D’après Renaissance Capital, le chiffre d’affaires d’Anthropic au trimestre de juin a été multiplié par plus de 14 sur un an pour atteindre 11,6 milliards de dollars, tandis que l’entreprise a dégagé près de 1 milliard de dollars de bénéfice opérationnel sur ce trimestre . Cinco Días met également en avant un bénéfice opérationnel de 975 millions de dollars au deuxième trimestre et rapporte que les revenus auraient été multipliés par sept depuis le début de l’année, jusqu’à 16,8 milliards de dollars au troisième trimestre, selon le Financial Times .
Pour une société fondée en 2021, la trajectoire est exceptionnelle. Elle explique pourquoi une valorisation de 2 000 milliards peut être discutée sérieusement. Anthropic peut défendre l’idée que Claude n’est plus une expérience de laboratoire, mais un produit d’entreprise déjà utilisé pour le code, les tâches administratives, l’assistance juridique, la comptabilité et d’autres formes de travail intellectuel .
Le scénario baissier commence pourtant au même endroit. Rester au niveau de l’état de l’art coûte extrêmement cher. Renaissance Capital indique qu’Anthropic s’est engagée sur plus de 600 milliards de dollars de dépenses de calcul et d’infrastructure jusqu’en 2045 . Cinco Días rapporte que les dépenses d’infrastructure ont quadruplé en un an pour atteindre environ 5,558 milliards de dollars au deuxième trimestre . Autrement dit, la croissance du chiffre d’affaires et la hausse de la facture de calcul sont indissociables.
Dépendance, gouvernance et mission
Anthropic n’arrive pas en Bourse comme un éditeur de logiciel classique. Renaissance Capital relève que deux clients ont représenté 20% du chiffre d’affaires du premier semestre et que 48% des revenus sont passés par les places de marché cloud de Google, Amazon et Microsoft . Cette distribution peut accélérer l’adoption, mais elle oblige les investisseurs à intégrer une dépendance forte à quelques partenaires et canaux.
La gouvernance est tout aussi atypique. Anthropic est une public benefit corporation; Renaissance Capital note qu’un trust indépendant élit la majorité du conseil, tandis qu’une action détenue par un cofondateur contrôle 50,1% des droits de vote, ce qui laisse peu d’influence aux nouveaux actionnaires . Pour un laboratoire qui met en avant la sécurité de l’IA, cette structure peut paraître cohérente. Pour un investisseur public, elle signifie acheter de l’exposition économique sans véritable pouvoir de contrôle.
C’est là que la question du recrutement prend tout son sens. Demander à un candidat ce qu’il ferait si l’action tombait à zéro revient à tester sa motivation profonde. Anthropic semble vouloir des salariés qui ne rejoignent pas uniquement l’entreprise pour la valeur de leurs options. Mais une fois cotée, l’entreprise sera jugée chaque jour par le prix de l’action. La mission restera centrale; le marché, lui, regardera la croissance, les marges, la concentration client et le coût du calcul.
Les marchés parallèles donnent déjà un prix
Avant même l’ouverture du carnet d’ordres traditionnel, des marchés synthétiques tentent de valoriser Anthropic. FourWeekMBA rapporte qu’un contrat perpétuel crypto lié à Anthropic s’échangeait à 111,10 dollars à 03 h 04 UTC le 1er novembre, soit environ 1,88 fois le prix par action de la série H tel qu’il est déduit des chiffres de PitchBook . Avec la même méthode, FourWeekMBA calcule que ce prix implique une valorisation d’environ 1 880 milliards de dollars, soit environ 6% de moins que la valorisation d’IPO de 2 000 milliards évoquée dans le marché .
Ce n’est pas une action Anthropic. FourWeekMBA précise que le contrat donne une exposition synthétique, sans action, sans propriété, sans dividende, sans droit de vote et sans allocation à l’IPO . Mais le signal reste important: les investisseurs cherchent déjà à négocier le récit Anthropic avant que l’action n’existe réellement dans les portefeuilles publics.
L’option de Schrödinger
L’IPO d’Anthropic est donc à la fois un événement de richesse et une épreuve de marché. Pour les salariés, elle peut transformer des titres illiquides en gains papier considérables. Pour les investisseurs, elle devient un test: la croissance de Claude justifie-t-elle les dépenses de calcul, la dépendance aux plateformes cloud et une gouvernance très contrôlée?
La question “et si l’action valait zéro?” fonctionne alors comme un mini-prospectus culturel. Anthropic demande au marché de croire à un avenir à 2 000 milliards de dollars tout en demandant à ses recrues d’imaginer une issue à zéro. L’option n’est ni fortune garantie ni billet de loterie sans valeur. Elle est les deux à la fois, jusqu’à l’ouverture, aux résultats trimestriels et à l’épreuve du temps. L’option de Schrödinger est apparemment vestée; il reste maintenant aux marchés publics à ouvrir la boîte.
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