Le chiffre n’est plus une rumeur
Le sujet tient désormais dans un document réglementaire. Dans un formulaire S-1/A déposé auprès de la SEC le 2 novembre 2026, Anthropic a déclaré 16,956 milliards de dollars de chiffre d’affaires pour le trimestre clos le 30 septembre 2026 . Le même tableau indique 11,555 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026 et 1,382 milliard au troisième trimestre 2025, soit une progression d’environ douze fois sur un an . Fortune a souligné que cette croissance reste spectaculaire, mais qu’elle ralentit en rythme séquentiel, avec une hausse d’environ 47% par rapport au trimestre précédent .
Le contexte est essentiel: Anthropic prépare son entrée en Bourse. Le dossier amendé précise que la société a demandé la cotation de ses actions de classe A sur le Nasdaq Global Select Market sous le symbole “ANT,” tout en laissant encore vides le nombre d’actions proposées et la fourchette de prix . AP a également relevé que le document ne dit pas encore combien Anthropic espère lever ni à quel prix l’action pourrait être introduite . Les investisseurs disposent donc de chiffres beaucoup plus précis sur l’activité, mais pas encore de l’équation complète de valorisation.
Une croissance massive, mais une rentabilité à prouver
Le chiffre d’affaires n’est que la partie visible. Anthropic a enregistré une perte nette de 23,291 milliards de dollars au troisième trimestre, malgré près de 17 milliards de dollars de revenus . AP rapporte que la société a perdu 23,3 milliards de dollars sur le trimestre et 104 milliards de dollars sur les neuf premiers mois de 2026, en grande partie à cause d’ajustements comptables liés à des accords de financement . Le dossier montre notamment une charge négative de 21,936 milliards de dollars liée à la variation de juste valeur de billets convertibles, passifs dérivés et SAFEs .
Ce détail est important, car la perte nette ne raconte pas exactement la même histoire que l’activité opérationnelle. Sur le plan opérationnel, Anthropic est passée d’un bénéfice de 974 millions de dollars au deuxième trimestre à une perte de 567 millions de dollars au troisième trimestre . La société attribue principalement ce retournement à 5,0 milliards de dollars de capacité de calcul achetée via des engagements de court terme, qu’elle juge beaucoup plus coûteuse que du calcul sécurisé par des accords pluriannuels, ainsi qu’à 2,0 milliards de dollars de charges non monétaires liées à un programme de dons des salariés .
En données ajustées, Anthropic affiche encore 2,463 milliards de dollars de résultat opérationnel ajusté sur le trimestre . Mais la marge opérationnelle ajustée recule à 15%, contre 19% au trimestre précédent . Le problème n’est donc pas l’absence de demande pour Claude. Le problème est de savoir si cette demande peut produire des marges durables dans une course où chaque nouveau palier de capacité exige davantage de calcul, de puces, de centres de données et de contrats à long terme.
Le calcul devient le vrai mur
Le dossier d’Anthropic donne une échelle presque industrielle à cette course. Au 30 septembre 2026 et après cette date, la société indique avoir signé environ 895,4 milliards de dollars d’engagements d’achat et de contrats de location, presque entièrement liés au calcul et à l’infrastructure . Environ 69,8 milliards de dollars de ces engagements arrivent à échéance dans les douze mois suivant le 30 septembre 2026, et 447,5 milliards de dollars devraient être engagés avant le 31 décembre 2030 . AP résume la situation de façon directe: le créateur de Claude s’est engagé à dépenser 895,4 milliards de dollars dans le calcul et l’infrastructure IA, dont 70 milliards dans les douze prochains mois .
C’est le point où l’histoire d’Anthropic cesse de ressembler à une IPO logicielle classique. La société vend un produit numérique, mais son modèle dépend de capacités physiques: accélérateurs IA, énergie, centres de données, réseaux et contrats d’approvisionnement. Anthropic dit évoluer vers un modèle hybride incluant la location directe de puces et des installations dédiées exploitées pour son compte, une approche baptisée Anthropic Direct . L’objectif est de remplacer progressivement du calcul de court terme coûteux par une capacité longue durée plus économique .
Cette stratégie peut améliorer les coûts unitaires si la demande continue de croître. Mais elle transforme aussi le profil financier de l’entreprise. Les engagements sont pris avant que toute la capacité ne soit opérationnelle et avant qu’elle ne génère nécessairement des revenus. Anthropic indique disposer de 146,6 milliards de dollars de liquidité au 30 septembre 2026, en incluant trésorerie, placements à court terme et ligne de crédit disponible . C’est considérable, mais la facture potentielle du calcul est d’un autre ordre de grandeur.
Claude code aussi sa propre usine
Le dossier amendé ne parle pas seulement de revenus et de dépenses. Il décrit aussi une entreprise qui utilise de plus en plus son propre modèle pour construire la génération suivante. Anthropic explique que Claude intervient désormais dans la recherche, l’entraînement, les tests, le traitement de données, les évaluations, les audits de sécurité, l’écriture de code et la revue de code . En septembre 2026, plus de 90% des contributions au code d’Anthropic ont été écrites par Claude, et le volume quotidien moyen de code contribué par ingénieur au troisième trimestre était plus de 45 fois supérieur à la moyenne de 2024 .
C’est un signal majeur de levier interne. Mais ce n’est pas une preuve que l’IA s’améliore déjà seule de manière récursive et autonome. Le dossier précise que les estimations internes d’Anthropic et ses attentes concernant de futurs modèles indiquent que la société pourrait bientôt atteindre, selon sa Responsible Scaling Policy, le seuil de “progrès considérablement accéléré attribuable à l’IA,” tout en ajoutant qu’aucun modèle actuel n’a été désigné comme dépassant ce seuil . Wccftech a mis en avant la même nuance: le franchissement d’un tel seuil ne signifierait pas automatiquement l’arrivée d’une auto-amélioration récursive pleinement autonome .
Le risque est que la boucle accélère tout: les progrès, mais aussi les erreurs. Anthropic prévient que des défauts, biais ou erreurs systémiques présents dans les modèles actuels pourraient se propager aux générations suivantes et devenir plus difficiles à détecter ou à corriger . La société affirme aussi ne pas prévoir de laisser Claude concevoir et construire de façon totalement autonome des générations successives de modèles frontier sans supervision et compréhension humaines significatives .
Le test des marchés publics
L’IPO d’Anthropic demandera aux investisseurs de croire simultanément à trois choses. D’abord, que la demande pour Claude peut rester assez forte pour justifier un niveau de revenus déjà colossal. Ensuite, que les coûts de calcul peuvent être maîtrisés lorsque la capacité longue durée remplacera les achats de court terme. Enfin, que l’entreprise peut accélérer le développement de ses modèles sans laisser l’automatisation dépasser ses garde-fous.
C’est ce qui rend ce trimestre si particulier. Anthropic ne publie pas seulement un trimestre à 17 milliards de dollars. Elle présente aux marchés publics une version condensée du modèle économique de l’IA frontier: croissance fulgurante, coûts d’infrastructure gigantesques, rentabilité encore volatile, dépendance au calcul et outil qui modifie de plus en plus la machine qui le produit. Pour Wall Street, le nouveau boss de fin vient peut-être d’apparaître.
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