Tech • IA • Robotique • Jeu
La France fera-t-elle exploser la zone euro ? | The Economist
5/10INTRO
Une crise budgétaire et politique en France pourrait secouer la zone euro, mais les analystes s’attendent globalement à ce que les filets de sécurité de la BCE et la pression politique contiennent les dégâts plutôt que de déclencher une désintégration.
POINTS CLÉS
La France fait face à une pression budgétaire croissante
La France est sous pression pour réduire son déficit budgétaire tout en faisant face à des demandes de hausse des dépenses publiques, notamment dans l’éducation. Le coût du service de la dette devient une préoccupation centrale, avec l’idée que la France dépensera cette année davantage en paiements d’intérêts que pour l’éducation ou la défense, ce qui réduit sa marge de choix politiques.
La politique des retraites a alarmé les marchés
Les marchés financiers ont été troublés par les propositions de l’extrême gauche comme de l’extrême droite visant à abaisser l’âge de départ à la retraite. C’est important, car les retraites constituent le premier poste de dépense du budget français, ce qui rend tout retour en arrière sur le relèvement de l’âge de départ difficilement compatible avec la réduction du déficit.
Les marchés obligataires surveillent, sans paniquer
La France peut encore emprunter normalement sur les marchés financiers, bien qu’à des taux un peu plus élevés. Contrairement à la Grèce au plus fort de la crise de la dette souveraine, le marché obligataire français reste fonctionnel et ordonné, ce qui suggère que les investisseurs intègrent un risque sans anticiper un défaut imminent.
La BCE est jugée mieux préparée que dans les années 2010
Pendant la crise de la dette dans la zone euro, la faiblesse des garde-fous institutionnels a permis au stress de marché de se propager d’un pays à l’autre. Depuis, la Banque centrale européenne et les institutions de la zone euro ont développé des outils plus solides pour éviter la contagion, et les marchés s’attendent de plus en plus à ce qu’une crise française soit contenue plutôt qu’automatiquement transmise à l’Italie, à l’Espagne ou au Portugal.
Le soutien viendrait avec des conditions
Il est largement attendu que la BCE soutienne la dette publique seulement si un pays fait preuve de ce qu’un haut responsable de banque centrale a décrit comme une raisonnabilité macroéconomique. En pratique, cela signifie des efforts crédibles pour réduire les déficits et éviter des politiques qui aggraveraient fortement les finances publiques, même si les gouvernements ne respectent pas chaque règle budgétaire à la lettre.
Une confrontation avec la France mettrait à l’épreuve le projet euro
La France n’est pas une économie périphérique, mais l’un des deux piliers politiques et économiques centraux de l’Union européenne aux côtés de l’Allemagne. Cela rend toute épreuve de force particulièrement sensible: trop d’indulgence envers la France pourrait affaiblir la discipline budgétaire dans toute l’union monétaire, tandis qu’une trop grande sévérité pourrait pousser la crise au cœur de l’UE.
Le risque politique dépasse la finance
Un passe-droit accordé à la France sur les déficits pourrait provoquer un retour de bâton dans des pays plus stricts budgétairement comme l’Allemagne et les Pays-Bas. La crainte est que les électeurs ailleurs demandent pourquoi ils devraient accepter la rigueur budgétaire si un grand État membre peut creuser davantage ses déficits, partir plus tôt à la retraite et recevoir malgré tout la protection de la banque centrale.
La politique allemande a réduit la marge pour un sauvetage
La montée de l’extrême droite d’Alternative für Deutschland a rendu tout soutien à un sauvetage bien plus difficile à défendre sur le plan intérieur. Alors que le parti progresse fortement dans les sondages, les dirigeants allemands ont beaucoup moins de marge qu’au début de la crise de l’euro pour approuver des mesures qui pourraient être présentées comme un financement des choix budgétaires d’un autre pays.
La plupart anticipent des turbulences, pas un effondrement
Le scénario jugé le plus probable est celui d’un avertissement brutal des marchés, comparable au choc obligataire lié à Liz Truss au Royaume-Uni, plutôt qu’à une désintégration de la zone euro. L’idée est que la pression financière, la conditionnalité de la BCE et le coût politique élevé d’une sortie de la monnaie unique finiraient par imposer un ajustement à la France.
Le soutien à l’euro reste solide
Malgré des contestations populistes répétées, le soutien à la monnaie unique est plus fort dans l’ensemble de la zone euro qu’il ne l’était lors de la dernière grande crise. L’histoire récente suggère qu’une fois les gouvernements confrontés au coût réel d’un défi aux contraintes de la zone euro, les incitations politiques tendent à revenir vers le compromis et le maintien dans l’union.
CONCLUSION
La France représente l’un des tests potentiels les plus sérieux pour la zone euro, car toute confrontation budgétaire frapperait le cœur du projet européen. Malgré cela, des institutions plus solides, la discipline des marchés et un large soutien à l’euro rendent un endiguement plus probable qu’un effondrement.
Poser une question